乐观/中性/悲观情况下，我们预计第四季度公募渠道资金净增加额分别约为2550/1020/—510亿元，较第三季度水平有明显提升此外，近期境外长期配置资金净流入有所恢复我们判断，从第四季度开始，a股市场将扭转目前机构资本流动紧张均衡的格局
在本报告中，采用整体法重新计算了公开发行基金的净赎回率。
由于公募基金只公告份额变动，不同产品之间单位净值存在差异，过去简单平均法计算的公募基金净赎回率存在一定误差此次，我们系统计算了2004年至今主动权益类公募基金的赎回金额和赎回金额，从而运用整体法得出每个季度主动权益类基金的净赎回率
1)历史最高单季度净赎回率超过20%2006—07年牛市初期，1Q06净赎回率为—23.1%，对应的初始股票规模为1900亿元，本季度绝对净赎回规模为439亿元历史次高发生在3Q15，净赎回率为—22.5%，对应2015年杠杆牛泡沫破裂阶段本季度初始股票规模为15822亿元，单季度绝对净赎回达到3554亿元
2)近10年(不含2015年极端牛熊波动)，单季度平均净赎回率为—2.3%最高值为3Q20在核心资产驱动的市场中，公募基金迎来大规模申购潮，因此股票型基金扭转了日慢净赎回，单季度净赎回率为7.4%，最低值为4Q14(—10.7%)，这是2014—2015年全面牛市的初始阶段可以和2006—07年牛市初期相比在整体涨幅完全确定之前，基民往往会先赎回，然后追高购买
3)基金公募整体净赎回率与中信证券调研的净赎回率变化趋势一致(报价600030，股票咨询)，绝对误差在3—6 PPT左右因此，我们的高频调查数据(周度)可以作为实际整体数据(季度)的近似补充
4)4)3q 21主动权益公开发行净增量资本约—1250亿元，为2004年以来单季度最大净流出规模截至9月15日，中信证券渠道净赎回率为—13.4%，主要净赎回金额发生在市场快速上涨的7月初考虑到上述误差，我们估计基金公开发行中所有a股的实际净赎回率约为—10%~—8%如果净赎回率估算为—8%，3Q21股票主动权益公开发行净赎回规模为4206亿元，而同期新成立基金为2954亿元，因此净增量资本约为—1250亿元(=2954—422)实际上—8%的净赎回率远低于上述2015年单季度超过20%的净赎回率但截至2021年二季度末，公募基金总净值已达5.3万亿元，是2015年峰值的2.2倍，导致相应的股票型基金净赎回规模相应放大
5)预计4Q21主动权益类基金将恢复净流入股票基金方面，在中性假设下，我们预计四季度股票基金净赎回率将从三季度的—8%上升至—6%左右，对应净赎回规模为3080亿元新发行基金方面，我们统计了正在发行，待发行和获批但无短期发行计划的主动权益类基金数量，分别为4Q21/13/207中性情况下，考虑到部分已获批但无短期发行计划的产品可能会推迟至2022年，我们预计平均发行规模将维持在目前每只基金17亿元的水平
日前，已拨资金累计净流入a股市场3107亿元，超过2019/2020年度308.0/2712亿元的总额近期配置基金保持较快的净流入速度，9月以来日均净流入达30亿元，在4Q20—1Q21已恢复快速流入状态，可能与近期境外投资者恢复对中国离岸基金的净认购有关我们预计北行资金四季度将继续保持净流入，全年累计净流入将达到3500亿元
风险因素:
1)公募基金发行因市场震荡转冷，2)公募基金赎回超市场预期，3)海外股市大幅波动，导致境外资金超预期撤离避险。截至招股书签署日，直接持有公司28.14%的股份，通过泛科创间接持有发行人93%的股份，通过员工持股平台泰州雅红，泰州东红间接控制公司30%的股份，合计控制发行人40.37%的股份，成为公司的控股股东和实际控制人。最近两年，潘珂一直是公司的控股股东和实际控制人，没有发生变化。潘珂是美国公民。。
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