近期人民币汇率贬值利好家电行业基本面:近期人民币汇率快速贬值2022年4 月18 日至22 日，美元兑人民币即期汇率从6.370 上升至6.488，一周时间人民币贬值幅度为1.8%我们认为，人民币贬值将从收入损益，汇兑损益，长期国际竞争力等三方面利好家电板块，并量化测算其影响 人民币贬值将拉动收入和毛利率提升:家电出口企业订单收入多以美元计价美元升值期间，企业出口订单兑换成人民币后的外销收入会增加由于原材料成本大多以人民币计价，外销业务毛利率也将提升因此，人民币贬值带来的外销收入和毛利率提升，对外销占比高的企业业绩贡献显著经我们测算，收入和毛利率提升对外销收入占比70%以上的企业2022 年业绩增速的拉升，基本在10pct 以上收入和毛利率提升对2022 年业绩增速拉升最大的企业，包括哈尔斯，莱克电气，新宝股份 人民币贬值将带来汇兑收益:家电出口企业大多持有外币货币性项目外币货币性项目在期末和期初要分别以当时的汇率折算成人民币，产生的差额为汇兑损益，计入财务费用人民币汇率贬值将增加家电企业美元资产的价值，进而增加汇兑收益因此，拥有较多美元等资产的家电企业将受益于人民币汇率贬值我们测算，汇兑收益对出口型家电企业2022 年业绩增速的拉升，基本在5pct 以下汇兑收益对莱克电气，富佳股份，比依股份 2022 年业绩增速的拉升最大 国内家电企业的国际竞争力有望持续提升:我国家电供应链在研发设计，制造成本，响应速度上具备全球领先优势长期来看，如果人民币汇率持续下行，将有利于提升我国家电出口产品的价格竞争力，带动家电企业出口订单稳健增长 投资建议:人民币贬值和美国关税豁免将利好家电出口，受益较大的标的包括:新宝股份，奋达科技，和而泰，奥佳华，银都股份，哈尔斯，莱克电气，富佳股份，比依股份另外，国内高端消费，品牌出海的红利将逐步显现，地产有望边际回暖，继续推荐受益于高端消费加速升级，有提价能力的海尔智家，美的集团，基本面改善有望迎来逆境反转的海容冷链，创维数字，地产链存在估值提升机会，值得关注的标的包括老板电器，浙江美大等 风险提示:实际经营情况有别于测算假设，人民币汇率升值，国内疫情反复，地产政策推进不及预期
本报告导读:人民币贬值状态短期持续，三季度后整体贬值压力将渐趋缓和，预计短期压力高点在70-80附近。下半年压力暂缓，若疫情受控与稳增长落地积极，汇率将重回双向波动。基本面角度，受益于汇率贬值行业主要集中在海外收入占比高，与国际价格联动强的行业。权益表现上，过去贬值周期中，多数时期承压，大消费，大金融历史相对表现较好。摘要: 当前人民币贬值的主要原因是什么？第一，从基本面考虑，受疫情冲击中国经济二季度愈发走弱，美国经济疫后复苏强劲。第二，出口趋缓导致银行代客结汇下滑，外汇市场人民币需求下降。第三，美中通胀差预期持续收窄，人民币名义汇率趋向贬值。第四，中美利差持续收窄进一步催化人民币贬值。第五，从汇率预期角度来看，当前汇率预期相对稳定，有小幅贬值预期。第六，从政策引导角度来看，稳增长下有序引导人民币贬值相对有利。人民币汇率后续走势如何？二季度将是人民币汇率贬值最剧烈时期，到三季度人民币贬值幅度将有所缓和。二季度是中美经济周期和政策周期分化最激烈时期，但是由于出口的相对韧性，美中通胀差仍在高位以及政策的引导，人民币预计贬值高点最多在70-80左右。三季度后美国经济动能减弱，中国经济略有好转，政策分化边际减弱，叠加美中通胀差走低，中美利差处于低位，人民币汇率贬值大概率持续，但节奏放缓。随着疫情受控和稳增长逐渐实现，下半年汇率将重回双向波动，全年破“7”的风险极小。人民币贬值对不同行业的现实影响和资产表现怎样？贬值主要利好的行业在于出口型行业或海外收入占比较高的行业，以及有能力传导成本，与国际价格联动效应强且国内库存高的行业，主要包括机电设备，纺织，家具家电，电子，计算机，基础化工以及部分农产品行业。贬值不利影响集中在上游原料依靠进口但又无法轻易转移生产成本的行业，受进口消费品价格走高影响的行业以及美元债务较高的行业，包括交运，钢铁，日用消费，社服零售，有色金属，通信等领域，电子，计算机等在受益于海外收入较高的同时，也需要关注美元债占比较高的影响。复盘2015年以来四轮时间较长，幅度较大的贬值周期，发现权益整体承压，且成长风格波动比价值更大。贬值周期中，大消费，大金融行业表现相对较好，与贬值利好基本面逻辑关联度不高，更多与交易，风格，政策预期等关联性更大。